作者：樊华 （深圳市弘流创业投资有限公司创始人、突破瓶颈加速器创始人）

做投资，说白了就是投企业。对于价投人，什么企业值得投，什么值不值得投，每个人心里都有一杆秤。对我而言，在投资一个企业前，我一定会细细研究它的商业模式，说到商业模式，作为近些年最火的管理理念之一，商业模式的概念和要素也众说纷纭。但就我多年投资企业的观察与经验，我思考企业的商业模式只有三个维度，我个人称之为商业模式金三角，即：竞争优势、护城河与反脆弱。

竞争优势

竞争优势就是与同类企业相比，怎么创造出差异化，简单来说，是当狭路相逢时，你怎么“攻”才能“赢”。比如当时京东和淘宝竞争，京东就用“当日达”这个概念来“攻”，用自建的高效物流体系来对打淘宝松散的物流联盟，这一“攻”让京东在商家、产品数量都不占优势的情况下“赢”得了大量对“时效”有要求的客户。

竞争优势的点是无穷尽的。更快、更好、更优、更低……都是竞争优势。而竞争优势的来源是企业所具有的能力与资源。比如华为做高端手机，是因为有自己研发的芯片，所以可以创造更好的体验优势，根源在于他们拥有近十万的研发人员以及二十多年的研发积累，而小米没有，所以小米在高端机型上一直打不过华为。

竞争优势是动态的，可能昨天没有，今天就能“变”出来超过对手。

护城河

竞争优势是企业的“矛”，没有它企业就无法在厮杀的商业战场上生存与成长。但俗话说“打江山易,守江山难”，想要守住江山，还得有“盾”，护城河就是企业的盾。

简单来说，护城河就是：你的竞争优势是一日达，而他是半日达，但用户最终还是选你，这不再是你们俩能力的区别了，而是你已经在用户心里建起来了一条河，他们不会轻易“迈过”这条河去找别人。

护城河包括：转换成本、品牌效应、规模效应、网络效应、独有资源等等。

护城河是企业的“守”，但如果没有竞争优势去“攻”，光防守是没有用的。如果把做企业当作是建一座城，首先，我要建城堡，每一个竞争优势都会让我们的城堡更高、更雄伟。而护城河则是为了让我这座城的“用户”不会轻易出去，外面的“敌人”也不容易打进来。如果没有城，护城河有什么用？

很多公司有着很强的竞争优势，但是护城河很弱，这样就意味着一旦巨头下场，他就完全“防”不住。最经典的例子就是“米聊”，雷军曾说，如果不是被A公司抄袭，那么米聊就是今天的微信。米聊当年的竞争优势很强，但他的护城河很弱，所以，当A公司推出的产品拥有了与米聊一样的竞争优势时，面对A公司护河城基本为零的米聊瞬间败下阵来。所以，当竞争优势在同行中也出现时，比的就是护城河。

经常有人会将竞争优势和护城河混为一谈，其实他们有严格意义的区别，一个进攻一个防守；一个是矛一个是盾。有些企业矛强盾弱、有些企业矛弱盾强、还有企业矛强盾强，而兼备攻和防才是优秀的企业。

反脆弱

最后一个要思考的维度是反脆弱。

反脆弱是一种主观的结构安排，布局里面蕴含着不确定性。对于这一点，很多人并不理解——有了竞争优势和护城河这两个指标，已经能佐证企业的投资价值了，为什么还要加一个反脆弱？

其实，我们投资企业，并不是投企业过去，而是投资企业的未来，反脆弱则是综合了攻与防后，加了一个时间的维度，对整体进的一个结构性安排，以应对未来的不确定性。

我们刚有举例，竞争优势就是“攻”、是建城堡，企业的竞争优势越强，城堡越高越大，就能吸引更多的用户；护城河就是“守”，护城河越宽，用户就越不容易流失。而反脆弱就是在发展过程中不断地对企业的整体结构做更多应对未来的不确定性的安排。

比如，大家建城堡都是用普通的泥沙，而我们建城堡考虑到了台风、地震等等，所以用了防风抗震的材料，如果台风、地震没有发生，那么我们跟其它城堡并没有什么区别，但一旦台风、地震发生，他们的城堡开裂甚至倒塌了，而我们的还完好无缺，就意味着我们可能从这种不可知的黑天鹅事件中受益。

虽然反脆弱这个话题很热门，但是很多企业并没有意识到反脆弱的重要性，因为反脆弱是非理性的、主观的、冗余的，它完全建立在一个不可知之上。就像有人晴天穿雨衣，如果没下雨，别人会觉得为啥要多此一举，不仅白花了买雨衣的钱，又没有起到作用。只有下雨了，别人都淋湿了，而你穿着雨衣，你买雨衣的作用才会凸显出来，但其实你在穿这件雨衣时，自己也不知道未来会不会下雨，一切都是未知的。

当然，这些比喻对观察公司的反脆弱来说，都很抽象。所以我自己总结了反脆弱的五个方面，包括：

反产品脆弱

反组织脆弱

反行业脆弱

反区域脆弱

反人类脆弱

如果我们以腾讯公司来举例，就是以下这些思考：

（1）反产品脆弱，我们要思考是：假设企业的其中一个产品消失，会不会对企业造成毁灭性的打击。比如腾讯微博停运了，但腾讯旗下还有一堆的产品，所以一个腾讯微博停运并不会对腾讯带来重大打击。

（2）反组织脆弱，假设企业中某一个人或某一个团队会离开，那么，企业能不能正常运转。比如现在腾讯的明星产品经理张小龙离开腾讯，会不会影响腾讯的发展？答案是不会。

（3）反行业脆弱，假设整个行业都覆灭了，企业能不能照常发展。2021年双减政策，让培训行业遭遇重创，腾讯从2014年以来开始布局教培行业，投资了数十个教育类企业，这个政策可能让腾讯损失了上百亿，但依然不会影响他发展的步伐。

（4）反区域脆弱，假设出现区域性政策影响时，企业能不能度过难关。如果中国不让腾讯立足了，那么腾讯能不能依靠其它国家的业务量继续发展？

（5）反人类脆弱，这是反脆弱的终极考验，也就是思考人类未来会不会发生世界大战，如果有，腾讯会用什么手段来保证公司的存活。

这五个反脆弱的层次是递增的，企业需要根据自己的企业个性去逐步布局，如果我们是一个小公司，连产品脆弱都不能“反”，就不应该去考虑反脆弱的终极篇——反人类脆弱。

反脆弱是针对无知、失控所做出来的安排，它是不断进行的。我们知道，任何生命都是要走向灭亡的，而反脆弱就是对生命周期的延长的布局。优秀企业的生命周期越长，对投资人来说则获利机会越多，所以反脆弱这个维度是一定要思考的。

近年来，很多企业对竞争优势和护城河在考虑得很周全，但在反脆弱这块则有所欠缺，希望随着时间的推移以及越来越多的危机事件，能让更多的企业认识到反脆弱的重要性，尽早建立起企业的商业模式金三角，成长为基业长青的优秀企业。